安克創新盈利預測及估值建議

表：絕對估值的根本假設條件

資料起源:Wind、公司公告，國信證券經濟研討所預測

表：FCFF估值成果對折現率和永續增加率的敏感性剖析

資料起源:國信證券經濟研討所預測

表：FCFE估值成果對折現率和永續增加率的敏感性剖析

資料起源:國信證券經濟研討所預測

綜上推算得到安克創新合理價值區間為91.35- 97.15元，價值中樞為94.25元，對應 2020 年PE 倍數42.9~45.6X。

相對估值方面，我們選取了與公司業務相近，同為自營型跨境出口B2C企業的 A 股上市公司跨境通， 以及在同樣應用電商平臺，并在產品供給鏈整合模式相相似的南極電商作為可比公司。

安克創新2019年營收范圍66.55億元，次于跨境通，高于南極電商。但從經營才能層面，公司毛利率和整體ROE程度處于可比公司領先位置，重要得益于公司精彩的品類經營管理才能、較高的品牌認知度及供給鏈優勢。因而，相對于同業，公司未來有望更為充足分享電商B2C和海外市場紅利。

依據可比公司平均估值情形，給予安克創新20年PE41倍，對應股價為87.33元。

表：可比公司2019年財務指標比較

資料起源: Wind、國信證券經濟研討所整頓

表：可比公司估值

資料起源:Wind、公司公告、國信證券經濟研討所整頓預測

注：除安克創新外，均為wind一致預測

綜合斟酌絕對估值和相對估值，我們給予公司合理價值區間87.33~97.15元/股，對應20年PE41~46X，較發行價具有31.68%~46.69%的上漲空間。公司作為跨境電商龍頭企業，憑借自身優良的經營管理程度和緊扣需求的產品布局才能，有望充足分享行業高增加紅利，首次籠罩，給予“買入” 評級。

風險提醒

• 美貿易摩擦加劇，貿易政策涌現變更

• 全球貿易環境惡化；
  

• 國內疫情涌現重復影響產能供給；
  

• 海外疫情對倉儲物流等環節造成影響。

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