安克創(chuàng)新盈利預(yù)測及估值建議

表： 估值的基本假設(shè)條件

材料來自:Wind、公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研討所預(yù)測

表：FCFF估值結(jié)果對折現(xiàn)率和永續(xù)增加率的敏感性分析

材料來自:國信證券經(jīng)濟(jì)研討所預(yù)測

表：FCFE估值結(jié)果對折現(xiàn)率和永續(xù)增加率的敏感性分析

材料來自:國信證券經(jīng)濟(jì)研討所預(yù)測

綜上推算得到安克創(chuàng)新合理價值區(qū)間為91.35-97.15元，價值中樞為94.25元，對應(yīng)2022年P(guān)E倍數(shù)42.9~45.6X。

相對估值方面，我們選取了與公司業(yè)務(wù)相近，同為自營型跨境出口B2C企業(yè)的A股上市公司跨境通，以及在同樣利用電商平臺，并在產(chǎn)品供給鏈整合模式相相似的南極電商作為可比公司。

安克創(chuàng)新2022年?duì)I收范圍66.55億元，次于跨境通，高于南極電商。但從經(jīng)營才能層面，公司毛利率和整體ROE程度處于可比公司領(lǐng)先位置，主要得益于公司精彩的品類經(jīng)營管理才能、較高的品牌認(rèn)知度及供給鏈優(yōu)點(diǎn)。因而，相對于同業(yè)，公司未來有望更為充足分享電商B2C和海外市場紅利。

依據(jù)可比公司平均估值情形，給予安克創(chuàng)新20年P(guān)E41倍，對應(yīng)股價為87.33元。

表：可比公司2022年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

材料來自:Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研討所整理

表：可比公司估值

材料來自:Wind、公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研討所整理預(yù)測

注：除安克創(chuàng)新外，均為wind一致預(yù)測

綜合思考 估值和相對估值，我們給予公司合理價值區(qū)間87.33~97.15元/股，對應(yīng)20年P(guān)E41~46X，較發(fā)行價具有31.68%~46.69%的上漲空間。公司作為跨境電商龍頭企業(yè)，憑借自身優(yōu)良的經(jīng)營管理程度和緊扣要求的產(chǎn)品布局才能，有望充足分享行業(yè)高增加紅利，首次籠罩，給予“買入”評級。

風(fēng)險提醒

美貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易政策涌現(xiàn)變更

全球貿(mào)易環(huán)境惡化；

國內(nèi)疫情涌現(xiàn)重復(fù)影響產(chǎn)能供給；

海外疫情對倉儲物流等環(huán)節(jié)造成影響。

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