展望下半年，紡織制造行業有望恢復。A 股紡織制造板塊收入/凈利潤同比增長 8%/9%，港股紡織制造板塊收入同比增長 6%，2022 年下半年，隨著東南亞疫情的影響減弱，紡織制造板塊開工率及物流運輸或逐步恢復正常，主要原材料成本有望企穩，且人民幣匯率有望轉為正面貢獻。然而也注意到，歐美市場消費需求前景較為疲軟，或影響出口紡企下半年業績反彈的強度。中長期看，市場份額將繼續向優質龍頭紡企集中，鑒于其具備全球化產能布局、領先的生產技術及質量、高效靈活的訂單交付周期、以及在員工福利待遇、環保節能等領域制定完善制度。

新冠疫情對紡織制造企業影響逐漸降低

2022 年上半年，國內對奧密克戎疫情采取嚴格防控措施，線下零售表現及物流運輸時效明顯轉差，上游紡織企業受到后者負面影響較為明顯。5 月以來，隨著疫情防控 逐漸放松，國內紡企工廠開工率有所恢復，原物料采購運輸以及訂單出貨交付更為順暢；出口數據亦有反彈，5 月單月服裝類、紡織品類同比增速分別為 15.8%、24.9%，環比 4 月 0.9%、2.4%有明顯提升。我們預計下游終端需求的恢復，開工率進一步走高，以及物流運輸效率改善將支撐下半年紡企的收入及利潤率環比改善。

運動服飾：長期需求穩健;短期受益于低基數

該行認為受疫情防控影響，運動服飾板塊二季度零售表現將是階段性低點，并將隨著防控措施放松，有望在三季度逐步恢復。其中，國產運動服飾品牌在上半年因受到去年新疆棉事件導致的高基數的影響，也將在下半年逐步緩解，邊際改善更為明顯。長期來看，運動服飾將持續受益于疫情后居民健康意識的進一步提升及對健康生活方式的追求，需求增速有望持續領跑紡織服裝行業平均水平。

休閑服飾：邊際改善，庫存去化進行時

隨著疫情防控逐步放松，我們預計下半年休閑服飾零售表現將逐步回暖，主要上市公司收 入增速有望從低基數錄得反彈。但鑒于波動的疫情環境下居民對未來收入預期及消費信心 尚未完全恢復，而休閑服飾板塊競爭格局及市場需求弱于運動服飾，我們預計休閑服飾收 入端反彈趨勢將弱于運動服飾。細分品類來看，我們認為中高端品牌服飾韌性或強于大眾 服飾。一季度末，休閑服飾庫存處于高位，下半年各公司進入庫存去化階段，折扣加深或 導致利潤率短期受損。此外，我 們看好戶外露營板塊帶來增量消費，中長期增長空間可觀。

6 月份以來，本輪由奧密克戎變種引發的新一輪疫情基本得到控制，全國復工復產有序推進， 我們認為線下客流恢復利好服裝企業零售額增速邊際改善。此外，下半年基數回落亦有望 推動休閑服裝企業收入增速反彈。

因此，在消費信心偏弱以及疫情不確 定性較大的背景下，我們預計下半年休閑服飾收入增速反彈強度將弱于運動服飾。

戶外露營熱，新賽道增長空間可期

受到嚴格的疫情防控措施以及出入境限制的影響，國內長途旅游及海外出游受限，帶動城 市近郊戶外露營活動的替代需求興起。2022 年五一期間，露營搜索量環比節前上漲 151%，同比去年上漲近 3 倍。

戶外露營熱帶動了相關戶外產品的銷售。《百度× 京東 618 消費趨勢洞察報告》也顯示，2022 年 618 期間便攜桌椅床、救援裝備、帳篷/墊 子、野餐用品成交額同比增速分別達 541%、227%、165%、142%。?中長期，對標發達國家，我國露營人口滲透率仍較低，未來增長潛力大。

家紡：聚焦渠道優化，行業集中度有望穩步提升

家紡行業受疫情的影響，近年來增長低迷。根據Euromonitor的數據，2019/2020年，家紡行業市場規模同比下跌1.0/7.8%。疫情也改變了消費者的生活習慣，消費者居家生活及辦公時間更長，帶動對家紡產品的需求。行業在短期或將受到消費情緒疲軟以及高基數的影響，而長期需要把握消費升級的趨勢，加強品牌建設以及差異化的產品策略。并且積極擁抱渠道線上化的趨勢和線下門店服務質量。該行預期市場份額將繼續向行業龍頭集中。

紡織制造：供應鏈擾動逐步恢復正常

紡織制造行業在下半年有望從多個負面因素拖累中逐步恢復

（1)新冠病毒毒性降低，紡織產業鏈主要所在地東南亞和中國的疫情封控措施有望陸續放松

（2)全球物流逐步恢復

（3)原材料成本開始下行

（4)人民幣兌美元匯率同比貶值。

但下半年歐美市場需求擾動或成為新的風險點。長期來看，龍頭企業因領先的生產質量，交付條款以及環保和員工管理的優勢，將持續的獲取市場份額，并提升利潤率水平。

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