截至6月10日12時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.6913，較5月中旬創下的年內低點6.8112回升約1200個基點。

“這背后，是近期中國相關部門接連出臺一系列穩匯率措施，令人民幣匯率企穩態勢進一步鞏固。”一位國有大型銀行外匯交易員表示。

過去兩周，離岸人民幣持續反彈。5月時，離岸人民幣一度貶值至6.8386附近。這一階段人民幣的累計升值幅度逼近2000點。

分析人士認為，除了中國國內復工復產加速推進之外，還有一個重要原因是，當地時間6月2日，美國副貿易代表莎拉·比安奇（Sarah Bianchi）表示，拜登政府正在考慮“所有選項”，以評估美國對中國進口商品關稅的可能變化，包括關稅減免和新的貿易調查，將重點轉移到與中國的戰略問題上。這或許意味著，說了很久的關稅減免可能真要來了。

關稅豁免預期攀升

近期不斷有消息傳出，面臨高通脹的壓力，加之美國中期選舉臨近，美國有望取消或部分取消對華商品征收的關稅。一旦坐實，這無疑對中國的出口是一種利好，也有望緩和市場情緒。

上周四，受到關稅豁免的相關言論推動，疊加中國持續釋放穩經濟信號，中概互聯網指數KWEB的漲幅逼近6%，人民幣也持續反彈。2日，在岸人民幣對美元夜盤收報6.6600，較上一交易日夜盤收漲258個基點。當周累計上漲481個基點。離岸人民幣對美元3日收漲于6.6537，周內累計大幅上漲667個基點。

4月美國CPI同比增速8.3%，時隔8個月首次環比下行，顯示通脹見頂回落，但通脹壓力緩解幅度仍不及預期，尤其是眼看著油價目前又向120美元/桶大關邁進。

美國總統拜登近期表示，他正在考慮取消前總統特朗普在2018年和2019年對價值數千億美元中國商品征收的部分關稅，拜登政府正在尋求為通脹降溫的方法，產業界也都呼吁削減關稅，以降低企業和消費者的成本。美國財政部長耶倫認為，一些關稅傷害了消費者，應該被取消。

比安奇2日在接受路透社采訪時表示，正在尋求解決來自中國的長期挑戰，并獲得一個真正有意義的關稅結構。我們正在審視一切，我們關注的是確保我們再次重新調整與中國的關系，關注一些擔憂……

當被問及關稅決定是否會導致取消一些消費品關稅以及對中國的工業補貼和其他做法進行新的調查時，比安奇說：“現在一切都擺在桌面上。”

她說，美國貿易代表辦公室通過將352種過期的特定產品排除在高達25%的關稅之外，為中國的關稅提供了一些緩解。超過140名國會議員呼吁擴大名單。

美國貿易代表辦公室正在對可能持續數月的301條款關稅進行為期四年的法定審查。該機構正在分兩批收集行業參與者的意見，截止日期為7月5日和8月22日。

6月2日，在中國商務部舉行的例行新聞發布會上，在回答媒體關于美國近期考慮取消對華加征關稅的一系列表態的問題時，新聞發言人高峰表示，中方在這一問題上的立場是一貫的。取消對華加征關稅，不僅符合中美兩國企業利益，也符合美國廣大消費者利益，符合全世界的共同利益。中美雙方應該相向而行，為雙方經貿合作創造氛圍和條件，不斷增進兩國人民福祉。

市場暖意明顯

從中國國內的情況來看，局勢也在朝著向好的方向發展，而這其中最為重要的是復工復產。

6月2日，北京市政府印發《北京市統籌疫情防控和穩定經濟增長的實施方案》的通知，積極穩妥有序推進復工復產，堅持“動態清零”總方針，分區分級實施社會面防控措施。分場景分類別及時更新、動態調整疫情防控指引，市區聯動及時解決已復工復產企業因疫情防控產生的到崗用工、配套企業復工復產、物流運輸、入境返京等實際困難。指導更多企業制定閉環生產預案，以最小生產單元、最小人員編組分區分隔、錯時錯班優化生產流程，提高企業抵御疫情影響能力。實施重大項目生活區、施工區分隔管理，新進京員工獨立區域居住，確保施工進度不延后、質量不打折。

據中央廣播電視總臺經濟之聲《天下財經》報道，上海的復工復產復市正在推進。從6月1日起，上海全面實施疫情防控常態化管理，企業方面加快進入生產運轉，有關部門也在為企業復工復產創造條件。

復工復產之所以如此重要，是因為銀行間目前囤積了大量資金。只有這些資金放出去之后，才能帶來真正的寬信用，而復工復產是寬信用的最根本條件。市場目前的預期就是希望復工復產帶動信用寬起來，至于是否能夠實現這一預期，還需要看后續之效果。

多重因素決定人民幣反彈持續性

在當前的通脹和政治背景下，關稅豁免似乎順理成章。

多家機構認為，取消關稅將對中國出口有利，人民幣短期有望反彈。摩根士丹利華鑫基金方面表示，隨著近期美債收益率回落，人民幣匯率走強，外部擾動逐步減輕。而市場情緒也在改善，對于利好信息的反應較為敏感。近期北向資金的大幅凈流入也對市場上行起到推波助瀾的作用。

此前市場也由于擔心美國對東南亞的光伏制造商提起反規避(anti-circumvention)調查而持續震蕩。美國廠商在請愿書中表示，中國廠家通過在東南亞設立分公司并建造光伏產品生產線，生產電池組件后再出口美國，借此來避免被征收由中國出口光伏終端產品到美國須被課征的反傾銷(AD)與反補貼(CVD)關稅。但機構目前對此問題的擔憂也在下降。

富敦制造業資深分析師張偉提及，美國整個光伏行業約有20萬從業者，80%~90%都集中在下游，尤為依賴中國的硅片、組件對等。一旦停工，就業問題將變得突出。目前各界認為，7~8月可能事態會趨于明朗化，最壞的情況或是象征性征收5%~15%的稅，也可能完全不征收關稅。

不過，未來更關鍵的可能仍是疫情和全球衰退對于出口的影響。除了疫情封控措施對出口的潛在影響，海外進口需求可能正在觸頂回落。野村近期提及，目前國外的消費從耐用品轉向服務，耐用品需求有所下降。同時，主要經濟體財政刺激力度減弱，對其他地區的新出口訂單減少。

例如，個人防護裝備(PPE)和在家辦公(WFH)產品是過去兩年中國出口強勁的主要推動因素，目前勢頭開始減弱。在PPE相關產品方面，紡織紗線和面料產品(包括口罩)和醫療器械(包括呼吸機)4月同比增速分別為0.9%和-10.2%，3月分別為22.2%和4.9%。

除了關稅，中美貿易摩擦的體現形式還包括，美國此前將多家中國公司納入“實體名單”（entity list）。中長期來看，多數機構認為，我們仍需關注地緣政治風險的變化。

此外，美聯儲加息進程遠未結束，6月縮表正式啟動，6月、7月將繼續加息50基點，美元升值趨勢未變。目前，巴克萊、法巴、渣打、摩根士丹利等國際大行紛紛將人民幣對美元的年內目標價調整到6.6~6.9區間，區間震蕩仍是共識預期。

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