2001年，年輕的騰訊因為OICQ用戶高速增長而陷入資金困難、國內資本又看不到長期的盈利和價值不愿意繼續投入?- 這時出現了南非Naspers旗下的MIH，以3200萬美元投入成為騰訊第一大股東。這筆投資目前即使在稀釋和減持的情況下，仍然價值超過2000億美元 -?成為一個傳奇。?也是1915年Naspers創立時作為一個報紙出版公司萬萬沒有想到的。

但是有這么大一筆幾乎是意外的巨額投資回報是幸福也是很頭疼的事情。?雅虎在自身業務幾乎已經被世人忘卻的情況下不得不剝離出一家叫阿里他爸（Altaba）的公司來管理其擁有的巨額阿里巴巴股權；軟銀也把減持阿里巴巴股票提現渡過危機。

Naspers同樣如此， 因為騰訊資產的不斷增值 - Naspers在南非約翰內斯堡股票交易所的權重越來越大，一度達到指數的20%。而且騰訊的價值在Naspers自身市值的占比也是越來越高。

為了解決這個問題，?2019年9月11日，Naspers旗下分管互聯網資產的子公司Prosus在荷蘭阿姆斯特丹單獨掛牌上市。在隨后的幾個交易日中，一舉成為市值超過千億美元的互聯網巨頭，這也是歐洲陰差陽錯首次出現一家以互聯網為核心業務且覆蓋全球的企業。

尤其是在Rocket Internet因為表現不佳（更有可能Oliver Samwer不爽那些整天BB的分析師）要退市、曾經的辣火腿腸Wirecard變成電影大片般的騙局時。

數千倍的回報

Naspers旗下公司MIH集團在2001年通過對當時四處尋求融資碰壁的騰訊伸出橄欖枝，成為騰訊最大的單一股東。2004騰訊上市，時至今日，騰訊已經成為世界上市值最高的互聯網巨頭之一。這也使得當年對騰訊的投資獲得了數千倍的收益，Naspers現擁有騰訊31％的股份（價值約2000億美元）。

同時，作為南非百年歷史的媒體巨頭，即便是在自己核心業務不斷虧損下，仍能夠通過對于騰訊投資帶來的分紅來平衡開支和反哺自身并開拓新的領域。

Prosus作為Naspers旗下控股子公司，持有Naspers的國際互聯網資產，去年由Naspers分拆出來上市。而目前，Naspers所持有的騰訊控股股權也已經由Prosus接手。

多賽道下注

拆分前和拆分后的Prosus近些年來積極在全球新興市場進行多產業的布局，持續向電商，食品配送，遠程教育，分類信息平臺等領域投資數十億美元，擁有近120億美元的投資組合。

例如在22個市場中擁有3億月活用戶的信息分類平臺OLX，為在線商家提供支付技術的金融科技公司Payu，Prosus也持有在40個國家/地區活躍的食品配送服務Delivery Hero和俄羅斯社交媒體Mail.ru的少數股權等等，儼然在全球范圍內建立起了一個龐大互聯網帝國。

但是Prosus面臨的挑戰也比比皆是。Prosus所投資的公司其實也在全球各地面臨著棘手的問題例如Delivery Hero就曾引起泰國配送騎手的游行抗議以及韓國反壟斷機構的審查。而Prosus的CEO，Bob van Dijk 總是強調在不久的未來就會有所回報，但是如今卻看仍然遙遙無期。

敲鐘的van?Dijk是正宗荷蘭人，而不是帶著荷蘭姓的南非布爾人

例如Prosus旗下的外賣業務在營收為7.51億美元的情況下虧損了6.24億美元。?在Prosus經營的企業中，只有分類信息平臺（OLX為主）獲得少許的盈利。而它的一些投資只有在合并或者被收購時，才可能在行業中獲利（例如將Flipkart的股份出售給沃爾瑪收到了16億美元的回報）。

Bob van Dijk最近承認，Prosus的商業模式在科技界可能并不常見，但是他堅持認為Prosus已經找到了一種獨特的方法去管理如此龐大的互聯網資產。不需要將資金退還給投資者并將其致力于長期支持企業的發展，直接管理運營其中一些投資的公司，同時在Prosus的投資組合也鮮有破產。

但是市場和投資者對此似乎并不買單。雖然股價從3月份的低點已經恢復了不少，但是也就是回到去年剛上市的水平：

而同一時間段，騰訊的股價已經上升了50%：

也就是說，目前二級市場給Prosus的估值比其所持有的騰訊股票的市值還低了將近30%。這實際上也等同于投資人認為Naspers的其他所有互聯網資產-甚至現金-加起來是負值：

對van Dijk和Naspers的大佬們來說，真是一件傷腦筋的事情啊。

為什么有這樣的情況呢？可能有這么幾點吧：第一大家都把Prosus當成VC了，自然資產的估值是要打折扣的；第二Naspers在Prosus的話語權太大，自然對其他投資人來說是一個擔心；第三就是真沒多少現金流，除非減持騰訊。

上市之后的挑戰

在黑天鵝滿天飛的2020年，無論是疫情的肆虐還是國際環境的不穩定，其實都加大了 Prosus在全球范圍內管理和運營的難度，即便是疫情能幫助吸引新的線上用戶和促進企業轉型。但是，中美之間持續的貿易戰對中國資產所有者也構成了風險。

比如前段時間美國宣布禁用微信的時候，騰訊股價應聲下跌，也拖累了Prosus，同時也加上之前的內部管理以及對控股公司的經營問題，股價上漲未達到投資者的預期，也讓市場正在重新評估Prosus投資超過120億美元建立的互聯網投資帝國。

當然對于投資組合所帶來的回報，也很難在一兩年內就能見到效果。對于Prosus來說，并不用過多關注當下的盈利回報，總得來說，新興市場的各行業仍然處于一個初級的發展階段，未來仍然有很大的上升和發展空間。

致力于管理和克服旗下諸多公司在全球市場遇到的困難，并給予資金和技術的幫助，鞏固基本盤逐步擴大市場份額。價值洼地騰飛只是一個時間的問題。或許在這方面，Prosus可以向騰訊在海外的投資戰略學習。

Time will tell。不過我們也就不拭目了，一來我們還有很多自己的事情要做，二來在疫情下老擦眼睛確實不是一個衛生的好習慣。

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